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快收藏,你也能侃侃而谈的讲期权啦!

日期:2018-09-28 13:06   点击:

作者:曹柏杨,一德期货期权分析师(出资咨询证号: Z0012931)

帮忙收拾:霍柔安,一德期货期权分析师

文章发布时刻:2018年9月27日

9月21日,我国首个工业品期权产品,铜期货期权正式上市开端买卖。截止到现在,现已有三只产品期权在商场上进行买卖,分别是豆粕期货期权,白糖期货期权以及铜期货期权。相关于期货买卖来讲,大部分出资者关于期权买卖依然处于比较生疏的状况,咱们将分为几个部分来为咱们介绍一下期权的一些基础知识。

什么是期权?

咱们先了解一下期权到底是一个什么东西呢?首要,先来看一下期权的界说:期权(Option),是指赋予其购买方在规则期限按买卖两边约好的价格(简称协议价格(Striking Price)或履行价格(Exercise Price))购买或出售必定数量某种金融财物(称为标的财物(Underlying Assets))权力的合约。期权购买方为了取得这个权力,有必要支交给期权出售方必定的费用,称为权力金、期权费(Premium)或期权价格(Option Price)。

更浅显的讲一下,咱们将期权两个字拆开看,望文生义,“期”代表未来,“权”代表权力,所以期权两个字代表未来的权力。接下来使用一个比方来协助咱们了解期权。

假定,现在有一套房子,它的价格是1000万,一年后交房也就是咱们所说的期房。现在咱们有三种付款办法可供挑选:

第一种称为土豪式付款,也就是全款1000万一次性付清。此刻,假定一年之后,这套房子的价格涨到了1100万,对土豪来说,等于赚了10%(投入1000万,一年后增值到1100万)。相同,假定一年之后,这套房子的价格下降到了900万,对土豪来说,则相当于亏本了10%(投入1000万,一年后价值降低到900万)。这种付款办法就对应了咱们现实生活中的现货买卖,一手交钱,一手交货。

第二种办法,可能是现实生活中大部分人选用的办法。关于绝大多数人来讲,一次性拿出1000万比较困难,所以他们会选用按揭的办法。也就是,先付一笔首付(这个比方中假定是200万),先将房子买下来,随后再还贷,假定一年之后,这套房子的价格上升到1100万,那么关于买房者来说,等于取得了50%的收益率(投入200万,一年后增值了100万),这儿不考虑利息,只考虑初期投入的200万首付。同理,假如一年后,房子的价格下降到900万,那么关于买房者来说,等于亏本了50%(投入200万,一年后价值降低了100万)。这种付款办法就对应了咱们现实生活中的期货买卖。期货买卖和现货买卖最大的不同点在于,期货实施的是确保金买卖准则,买卖两边依照其所买卖的合约面值的必定份额交纳确保金,这个比方中的200万首付,就相当于这样一个确保金。这种办法相当于现货买卖来讲,不论是潜在的收益仍是亏本,都要更大一些。

最终第三种办法,选用了一种买目标的办法。有志青年不确定一年后是否有钱能够买下这所房子,他决议赌一下。先花10万块钱买下了一个购房目标,这个目标规则,他能够在一年后以一千万的价格去购入这所房子。假定,一年后房子的价格上升至1100万,相关于青年所花费的10万元,收益率是1000%。留意,这儿青年的十万块钱所购买的仅仅是目标的价格,一年后若该青年挑选购买该套房子,仍需付出1000万元,但不管此刻房子的价格涨到多高,比方1500万,2000万,他一向能够以1000万的价格去购入该套房产。但假定,一年之后,房子的价格跌至900万,或许有志青年在一年后仍没有满足的钱去购入该套房产,那么他能够挑选抛弃这个目标,这样他买目标的这10万块等于打水漂,所以此刻他亏本了100%。这种经过买目标买房的办法就对应了现实生活中的期权买卖。买方花钱去具有这项权力,到期的时分他能够履行这项权力,也能够挑选抛弃这项权力,而买房最大的亏本,则是他用来购买权力的这一部分本钱(比方中的十万块),咱们称之为权力金。

最终,对照着咱们的比方,咱们再看一遍一开端咱们说到的期权的界说,是不是对期权的概念愈加明晰了呢?

期权合约解读与比照

首要让咱们先来看一下一张期权合约所必有的一些要素:

不管一张期权合约他的标的物是什么,比方豆粕期货合约,白糖期货合约,一张期权合约所必备的要素,就是以上几点。

合约标的:期权合约的标的物指的是期权持有者内行权时所买卖的标的财物,也就是咱们昨日的比方所说到的一栋房子所扮演的人物。关于豆粕期货期权来讲,咱们的合约标的就是豆粕期货合约,而50ETF期权合约的标的为50ETF。

合约单位:它是指一张期权合约对应的合约标的数量,比方一份铜期权合约,对应一份铜期货合约,是以一份铜期货合约为合约标的。

行权价:行权价也称履行价或履约价,是期权买方买进或卖出合约标的的价格,也就是咱们昨日的比方所说到的能够用1000万买入房子,这个1000万就是履行价格。假如以咱们的豆粕期权来阐明的话,比方M1901-C-3200,其间的3200就是这份看涨期权的行权价格,阐明期权的持有者有权力以3200的价格买入一份M1901期货合约。

合约到期日:是合约有用期截止的日期,也能够说是期权买方可行使权力的最终日期。合约到期后主动失效,期权买方不再享有权力,期权卖方不再承担责任。简略的说,就是权力的保质期,过了这个保质期,那就过期作废啦。

交割办法:交割办法分为什物交割与现金交割。现在,国内的产品期权(豆粕期权、白糖期权及铜期权)均选用什物交割的办法,而50ETF期权则选用现金交割。那么问题来了,什么是什物交割呢?假定你现在持有豆粕看涨期权,一起期望行权,在你请求行权之后,在你的账户中就会出现一张豆粕期货合约的多单,而在期权卖方的手中,则会出现一张豆粕期货合约的空单。所以你要留意啦,当你请求行权的时分,必定要确保账户中的余额高于期货确保金的门槛。

合约类型:分为看涨期权和看跌期权两种,一般体现在合约代码中是以C或P进行区别,C表明为看涨期权,而P表明为看跌期权。以白糖期权为例,如SR901-C-5000,其间的C则表明该期权合约为看涨期权。那么问题又来了,什么是看涨期权,什么是看跌期权?请看咱们下一篇关于期权合约分类的介绍。

期权的分类

不同的合约标的,不同的标的价格,不同的合约类型彼此排列组合能够构造出多种期权合约。依照不同的规范,期权能够分为很多种,以下就是几种常见的分类办法。

按期权买方的权力区分:

依照期权买方的权力区分,期权能够分为看涨期权和看跌期权。

看涨期权是指期权的买方(权力方)有权在约好时刻内以约好价格从卖方(责任方)手中买进必定数量的标的财物,买方享有的是买入挑选权。

看跌期权是指期权的买方(权力方)有权在约好时刻以约好价格将必定数量的标的财物卖给期权的卖方(责任方),买方享有卖出挑选权。

由此,买入卖出看涨期权看跌期权,出资者享有的权力或责任能够总结为下图:

按期权买方履行期权的时限区分,分为欧式期权和美式期权。

欧式期权是指期权买方只能在期权到期日履行的期权。

美式期权是指期权买方能够在期权到期上一任一买卖日或到期日履行的期权。

美式期权与欧式期权是依据行权时刻来区分的。

举例来说,中秋节刚刚曩昔,信任很多人都会吃月饼,而咱们的美式期权更像是一张月饼礼盒的礼品券,一般这种礼品券都会有一个有用期,比方在2018年9月24日前使用是有用的,也就是说,在这个最终日期之前的任何时分,你都能够拿着这个礼品券去店内兑换月饼。相同的,持有美式期权的买方,能够挑选在到期日之上一任何一个买卖日行权,现在商场上的豆粕期权和白糖期权均为美式期权。欧式期权则更像是一张电影票,一般一张电影票会规则你只能在某一天的某一个时刻观看这场电影,比方你买了一张7月6号的电影票,你就不能够挑选7月5号用这张电影票提前去观看这部电影。关于欧式期权买方来说,只能在到期日当天去行权,商场上的铜期权就是一种欧式期权。

比较而言,美式期权比欧式期权更为灵敏,赋予了买方更多的挑选。

按行权价格与白糖期货商场价格的联系区分,分为实值期权、平值期权和虚值期权。

实值期权,也称价内期权,是指看涨期权的行权价格低于标的财物的商场价格,或许看跌期权的行权价格高于标的财物的商场价格的状况。

平值期权,也称价平期权,是指期权的行权价格等于标的财物的商场价格的状况。

虚值期权,也称价外期权,是指看涨期权的行权价格高于标的财物的商场价格,或许看跌期权的行权价格低于标的财物的商场价格的状况。

以19年1月到期的豆粕期权为例,下图是买卖软件之中咱们最常见的T型报价图。

在T型报价图中,实值和虚值期权一般现已被区分好。上图中左上角和右下角的蓝色部分,一般是实值期权,图中的豆粕期货合约当时价格为3292元/吨,则行权价格高于3292元/吨的豆粕1901期货合约看涨期权以及行权价格低于3292的豆粕1901期货合约看跌期权均为实值期权。而右上角和左下角的黄色部分,则是虚值期权。与实值期权相反,行权价格低于3292元/吨的豆粕1901期货合约看涨期权以及行权价格高于3292元/炖的豆粕1901期货合约看跌期权均为虚值期权。若行权价格等于3292元/吨的话,则为平值期权。

从图中能够看出,实值期权相对来说价格比较贵重,由于在买方购买的时分,就现已盈余了,跟着虚值的程度逐步加深,期权的价格也越来越廉价。在现实生活中买卖的时分,是挑选盈余概率较高可是价格较贵重的实值期权,仍是价格愈加廉价但盈余概率稍低的虚值期权,则需求出资者自己去酌量了。

期权价格的影响要素

期权相对与期货来说,一个最大的长处就是约束了买方的最大亏本,但相对的,期权也比较复杂,由于它的影响要素相对较多。下面咱们将给咱们介绍一下期权价格的几个首要的影响要素。

标的财物的当时价格:在其他变量相同的情况下,标的财物价格上涨,则看涨期权价格上涨,而看跌期权价格跌落;标的财物价格跌落,则看涨期权价格跌落,而看跌期权价格上涨。这是什么原因呢?由于当标的财物价格上涨的时分,看涨期权的内涵价值会越来越大,而没有内涵价值的虚值期权也越来越挨近实值,因而,看涨期权与标的财物价格出现正相关。相同的,关于看跌期权来说,看跌期权价格与标的财物价格出现负相关。

期权合约的行权价格:关于看涨期权,行权价越高,期权价格就越低;关于看跌期权,行权价越高,期权价格就越高。以看涨期权为例,行权价格越高的期权,那么期权到期能够行权的概率越小,所以这样的期权就会越廉价。当你调查期权的T型报价界面时,能够很简略的发现这个规则。

期权的到期剩余时刻:关于期权来说,时刻就等同于获利的时机。在其他变量相同的情况下,到期剩余时刻越长的期权关于期权买方的价值就越高,对期权卖方的危险就越大,所以它们的价格也应该更高。简略的说,相同的权力,保质期越长的期权,那么价格自然会更高一些。

标的财物的动摇率水平:动摇率是衡量标的财物价格改变剧烈程度的目标。在其他变量相同的情况下,标的财物的价格动摇率较高的期权合约具有更高的价格。这是为什么呢?道理也很简略,只要标的财物的动摇越剧烈,才越有可能到达期权合约的行权价位,假如价格一向没有动摇的话,那么虚值期权可能永久也没有行权的时机了。所以说,关于期权合约而言,动摇率越高,那么期权越贵一些。

商场的无危险利率:在其他变量相同的情况下,利率越高,看涨期权的价格就越高,看跌期权的价格就越低;利率越低,看涨期权的价格就越低,看跌期权的价格就越高。利率的改变对期权价格影响的巨细,与期权到期剩余时刻的长短正相关。

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